Los mensajes de política monetaria tanto de FED como de BCE continúan apuntando a un sesgo marcadamente acomodaticio que se va a mantener invariable durante varios meses y se ha insistido en que un cambio de actitud será debidamente telegrafiado con tiempo suficiente. Ante cuestiones relacionadas con la formación de aparentes burbujas en algunos mercados, así como ante repuntes de inflación, no se mostró preocupación y se hizo alusión a que se trata de movimientos temporales y puntuales que no deben provocar una preocupación importante.
Covid 19
La atención sigue centrándose en el ritmo de vacunación de los diferentes países. El objetivo generalizado en la mayor parte de los países desarrollados sigue apuntando a una mayoría de la población vacunada entre junio y octubre, no obstante los problemas logísticos de los laboratorios, así como la propia organización interna de algunas regiones, pueden representar una dificultad para la consecución de dicho objetivo en algunos casos. De momento Israel, Emiratos árabes, EEUU y UK son los más adelantados.
Resultados empresariales
Comportamiento muy favorable en términos en las revisiones de BPA, por lo que para trimestres siguientes veremos algo de moderación en estos crecimientos. En el S&P500, el ratio de sorpresas positivas en beneficios se sitúa en el 79% (vs 84% en 3T.20 y 77% promedio de los últimos 5 años). Los mejores sectores en crecimiento de BPA han sido cíclicos, financieros y otros defensivos. Aproximadamente el 60% de las compañías han mejorado sus guías. En el Euro Stoxx el ratio de sorpresas se mantiene también elevado en el 66% (84% en el Euro Stoxx 50) con mejora de los cíclicos. En el Ibex 35 el ratio de sorpresas positivas en BPA se sitúa en el 60%.
Destacamos
En Febrero hemos asistido a un movimiento de Bear Steppening (mal llamado reflation trade) que está afectando a la pendiente de las curvas, no solo de los bonos de gobierno, sino de la práctica totalidad de los activos de renta fija. Las rentabilidades de los plazos más alejados están repuntando intensamente en un periodo de tiempo muy breve, lo que ejerce presión sobre las estrategias de duración en Renta Fija al positivizar las curvas. Este aumento de las rentabilidades también está lastrando a las bolsas, especialmente a los activos más centrados en crecimiento (tecnología, biosalud, renovables,…) y a los sectores que habitualmente reflejan mayor endeudamiento en sus balances (eléctricas).
El factor que ha impulsado este movimiento es el diferencial existente entre rentabilidades reales y nominales, corrección que por otro lado es razonable, ya que las expectativas de inflación en EEUU que está descontando el mercado, se han recuperado intensamente en las últimas semanas. El problema ha sido la velocidad a la que se está produciendo esta corrección (y que las expectativas de inflación tampoco ceden).
Desde nuestro punto de vista, estas expectativas de crecimiento de la inflación no son sostenibles a medio plazo, por lo que no damos demasiada continuidad al movimiento, o al menos creemos que su intensidad se irá moderando una vez se haya avanzado en la normalización de este diferencial.
Ver Informe Completo. Informe mensual de mercados Febrero 2021
